宠物｜宠物食品：竞争拐点已至，迎接品牌时代

起源：中信证券研讨文｜盛夏 王聪我们以为，宠物食物行业景气仍将继续，估计将来仍将坚持10%-15%以上增加，在国产替代的趋向下，外乡品牌估计将完成更快的增加

而在新的市场情势下，国产物牌将日趋分化，头部效应会愈发加强，品牌力的主要性愈发凸显，由此带来集中度的不休晋升

在这一配景下，我们看好上市公司市占率的继续晋升，建议板块设置装备摆设

▍穿越周期，行业临时生长可期

局部第三方数据或因统计办法等缘由，低估了行业的增速，我们预算2022-2024年行业仍将坚持10%-15%以上的增加

养宠带来的“心情价值”是宠物数目继续增加的缘由，而宠物兽性化趋向则鞭策行业继续花费晋级，由此带动行业量价起升

联合国际宠物粮产销量，我们预算真正意义上具有经济价值的“宠物”数目年夜约在3000-4000万只，对标兴旺国度，假定将来我国度庭宠物浸透率到达25%，均匀年花费金额到达2000元，将来宠物食物潜在市场空间可达2500亿元以上，是今朝的4-5倍

▍横向比照，四类玩家各有好坏

竞争格式不断以来是市场存眷的核心成绩之一

我们将国际宠物食物品牌划分为四类玩家，别离海内国际巨子及出口品牌、外乡新锐品牌及传统年夜牌

1）国际巨子：因其固有的产物理念以及全球化的规划，面临国际疾速的市场变更，反响迟滞；2）出口品牌：过高的价钱、过长的供给链以及远离花费者，招致市场份额天花板无限；3）外乡新锐品牌：不休出现，招致竞争格式继续疏散，但从“网红”到“长红”，成为了浩瀚新锐品牌难以跨越的鸿沟；4）外乡传统品牌：年夜多以消费起身，胜利最症结的要素之一是思想可否从消费导向型改变为品牌导向型

▍拐点到来，格式无望走向集中

1）虽然与海内品牌比拟沉淀较少，但外乡品牌愈加切近市场，在产物立异和营销方面更具针对性，跟着产物力继续提高，加上性价比和新颖度的优势，完成了市场份额的反超

2）从今朝的外乡品牌近况来看，市场中的品牌数目浩瀚，然则具有必然范围且有优越盈利的仅为多数

在新的市场情势下，浩瀚腰部以及新锐品牌，将面对产物和营销两头的压力，加上本钱市场降温，估计将来处境愈发艰苦

而产物力凸起、供给链不乱、渠道规划片面、营销投入高效的头部企业无望继续拉开抢先身位，估计国产物牌将日趋分化，由此带来集中度的不休晋升

▍风险要素：国际市场竞争加剧风险；产物立异掉败的风险；宠物食物质量平安风险；植物庇护风险；原资料价钱年夜幅动摇风险

▍投资战略：我们以为，宠物食物行业景气仍将继续，估计将来仍将坚持10%-15%以上增加，在国产替代的趋向下，外乡品牌估计将完成更快的增加

而在新的市场情势下，头部效应会愈发加强，品牌力的主要性愈发凸显，由此带来集中度的不休晋升

本年以来，各家公司品牌营业开展势头优越、代工营业支出利润不乱增加，我们看好上市公司市占率的继续晋升，建议板块设置装备摆设

本文节选自中信证券研讨部已于2024年12月2日宣布的《农林牧渔行业宠物系列专题—宠物食物：竞争拐点已至，迎接品牌时期》申报，详细剖析内容（包孕相干风险提醒等）请详见申报

若因对申报的┞藩编而发生歧义，应以申报宣布当日的完好内容为准

主要声明：本材料定位为“投资信息参考办事”，而非详细的“投资决议计划办事”，并不触及对详细证券或金融对象在详细价位、详细时点、详细市场表示的判别

需特殊存眷的是（1）本材料的接纳者该当细心浏览所附的各项声明、信息披露事项及风险提醒，存眷相干的剖析、猜测可以成立的症结假定前提，存眷投资评级和证券目的价钱的猜测工夫周期，并精确了解投资评级的寄义

（2）本材料所载的信息起源被以为是牢靠的，然则中信证券不包管其精确性或完好，同时其相干的剖析看法及揣测能够会按照中信证券研讨部后续宣布的证券研讨申报在不收回告诉的情况下做出更改，也能够会由于运用分歧的假定和规范、采取分歧观念和剖析办法而与中信证券其它营业部分、单元或隶属机构在制造相似的其他资料时所给出的看法分歧或许相反

（3）投资者在停止详细投资决议计划前，还须联合本身风险偏好、资金特色等详细状况并合营包孕“选股”、“择时”剖析在内的各类其它辅佐剖析手腕构成自立决议计划

为防止对本材料所触及的研讨办法、投资评级、目的价钱等外容发生了解上的歧义，进而形成投资丧失，在需要时应追求专业投资参谋的指点

（4）上述列示的风险事项并未囊括不妥运用本材料所触及的全体风险

投资者不该纯真依托所接纳的相干信息而代替本身的自力判别，须充沛理解各类投资风险，自立作出投资决议计划并自行承当投资风险